Preview งบ 3Q24 กลุ่มธนาคาร : แนวโน้ม 3Q24 ไม่น่าตื่นเต้น
✅การเติบโตของสินเชื่อยังคงไม่สดใสในเดือนส.ค. สินเชื่อธนาคารส่วนใหญ่ในเดือนส.ค.ลดลง MoM และ YoY ธนาคาร 7 แห่งภายใต้การวิเคราะห์ของเรารายงานสินเชื่อรวมในเดือนส.ค.จำนวน 10.1 ล้านลบ. ลดลง 0.5% MoM และ 1.8% YoY ธนาคารทุกแห่งรายงานการเติบโตของสินเชื่อติดลบ MoM นำโดย KKP, KTB และ BAY
✅การลดลง YoY นำโดย TTB, KKP และ BAY อย่างไรก็ตาม เงินฝากโดยรวมในเดือนส.ค.ลดลง 1.4% MoM และส่งผลให้สัดส่วนสินเชื่อต่อเงินฝาก (LDR) ดีขึ้นเล็กน้อยเพิ่มขึ้น 80 bps MoM จาก 83.1% เป็น 83.9%
✅คาดกำไร 3Q24 ชะลอตัวลง เราคาดกำไรรวมของกลุ่มธนาคารใน 3Q24 จะอยู่ที่ 4.71 หมื่นลบ. ลดลง 4% QoQ แต่ทรงตัว YoY แม้ว่าเราคาดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) 3Q24 จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากไม่มีการตั้งสำรองเผื่อสำหรับลูกค้ารายใหญ่เพิ่มเติม
✅แต่เราคาดกำไรลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก
1) สินเชื่อลดลงเล็กน้อย 0.5% QoQ จากสินเชื่อรายย่อยและ SME ที่ไม่เติบโต
2) คาดอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ลดลงเล็กน้อยจากต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นและการเปลี่ยนแปลงของพอร์ตสินเชื่อที่เพิ่มสัดส่วนสินเชื่อภาคธุรกิจ
✅เราคาดธนาคารส่วนใหญ่จะรายงานกำไรลดลงเล็กน้อย QoQ ยกเว้น KKP เนื่องจากฐานกำไรต่ำใน 2Q24 และใน 3Q24 KKP น่าจะมี credit cost ที่ลดลงและการขาดทุนจากรถยึดลดลง
✅คุณภาพสินทรัพย์เสื่อมลง เราคาดอัตราหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) รวมใน 3Q24 จะเพิ่มขึ้น 10bps QoQ และ 40bps YoY เป็น 3.8% มาจากคาดการก่อตัวของ NPL ที่สูงขึ้นจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อส่วนบุคคล และสินเชื่อ SME
✅ในขณะที่การก่อตัวของ NPL ในสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อรถยนต์จะทรงตัว QoQ เราคาดว่า credit cost รวมของกลุ่มใน 3Q24 จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากไม่มีการตั้งสำรองเพิ่มเติมสำหรับลูกค้ารายใหญ่ใน 2Q24 นอกจากนี้ คาด coverage ratio จะลดลงเล็กน้อย QoQ มาอยู่ที่ 179% ใน 3Q24 จาก 181% ใน 2Q24
✅เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มธุรกิจนี้ เนื่องจากความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังคงมีอยู่จากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย และแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อไม่ชัดเจนเนื่องจากหนี้ครัวเรือนที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง เราเชื่อว่ามีเพียงอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงขึ้นเท่านั้นที่จะเป็นจุดที่น่าสนใจที่สำคัญสำหรับภาคธุรกิจนี้
✅เราคง KTB เป็นหุ้นเด่นของเรา และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 24 บาท จาก 19.1 บาท เนื่องจากเราเพิ่มเป้าหมาย PBV เป็น 0.78 เท่า จาก 0.59 เท่า สะท้อนถึงการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่สูงขึ้นที่ 10% จาก 9% เพื่อให้สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้สำหรับ ROE ปี 2567-69 ที่ 9.7 - 10.4%
✅แม้ว่าเราคงราคาเป้าหมายไว้สำหรับธนาคารอื่น แต่เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ KKP เป็น “ขาย” BBL และ TTB เป็น “ถือ” เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นล่าสุดในเดือนที่ผ่านมาส่งผลให้ upside ต่อราคาเป้าหมายของเรามีจำกัด
Preview งบ 3Q24 กลุ่มธนาคาร : แนวโน้ม 3Q24 ไม่น่าตื่นเต้น
✅การเติบโตของสินเชื่อยังคงไม่สดใสในเดือนส.ค. สินเชื่อธนาคารส่วนใหญ่ในเดือนส.ค.ลดลง MoM และ YoY ธนาคาร 7 แห่งภายใต้การวิเคราะห์ของเรารายงานสินเชื่อรวมในเดือนส.ค.จำนวน 10.1 ล้านลบ. ลดลง 0.5% MoM และ 1.8% YoY ธนาคารทุกแห่งรายงานการเติบโตของสินเชื่อติดลบ MoM นำโดย KKP, KTB และ BAY
✅การลดลง YoY นำโดย TTB, KKP และ BAY อย่างไรก็ตาม เงินฝากโดยรวมในเดือนส.ค.ลดลง 1.4% MoM และส่งผลให้สัดส่วนสินเชื่อต่อเงินฝาก (LDR) ดีขึ้นเล็กน้อยเพิ่มขึ้น 80 bps MoM จาก 83.1% เป็น 83.9%
✅คาดกำไร 3Q24 ชะลอตัวลง เราคาดกำไรรวมของกลุ่มธนาคารใน 3Q24 จะอยู่ที่ 4.71 หมื่นลบ. ลดลง 4% QoQ แต่ทรงตัว YoY แม้ว่าเราคาดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) 3Q24 จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากไม่มีการตั้งสำรองเผื่อสำหรับลูกค้ารายใหญ่เพิ่มเติม
✅แต่เราคาดกำไรลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจาก
1) สินเชื่อลดลงเล็กน้อย 0.5% QoQ จากสินเชื่อรายย่อยและ SME ที่ไม่เติบโต
2) คาดอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ลดลงเล็กน้อยจากต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นและการเปลี่ยนแปลงของพอร์ตสินเชื่อที่เพิ่มสัดส่วนสินเชื่อภาคธุรกิจ
✅เราคาดธนาคารส่วนใหญ่จะรายงานกำไรลดลงเล็กน้อย QoQ ยกเว้น KKP เนื่องจากฐานกำไรต่ำใน 2Q24 และใน 3Q24 KKP น่าจะมี credit cost ที่ลดลงและการขาดทุนจากรถยึดลดลง
✅คุณภาพสินทรัพย์เสื่อมลง เราคาดอัตราหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL ratio) รวมใน 3Q24 จะเพิ่มขึ้น 10bps QoQ และ 40bps YoY เป็น 3.8% มาจากคาดการก่อตัวของ NPL ที่สูงขึ้นจากสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อส่วนบุคคล และสินเชื่อ SME
✅ในขณะที่การก่อตัวของ NPL ในสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อรถยนต์จะทรงตัว QoQ เราคาดว่า credit cost รวมของกลุ่มใน 3Q24 จะลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากไม่มีการตั้งสำรองเพิ่มเติมสำหรับลูกค้ารายใหญ่ใน 2Q24 นอกจากนี้ คาด coverage ratio จะลดลงเล็กน้อย QoQ มาอยู่ที่ 179% ใน 3Q24 จาก 181% ใน 2Q24
✅เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อกลุ่มธุรกิจนี้ เนื่องจากความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังคงมีอยู่จากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย และแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อไม่ชัดเจนเนื่องจากหนี้ครัวเรือนที่สูงขึ้นในเชิงโครงสร้าง เราเชื่อว่ามีเพียงอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงขึ้นเท่านั้นที่จะเป็นจุดที่น่าสนใจที่สำคัญสำหรับภาคธุรกิจนี้
✅เราคง KTB เป็นหุ้นเด่นของเรา และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 24 บาท จาก 19.1 บาท เนื่องจากเราเพิ่มเป้าหมาย PBV เป็น 0.78 เท่า จาก 0.59 เท่า สะท้อนถึงการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ที่สูงขึ้นที่ 10% จาก 9% เพื่อให้สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้สำหรับ ROE ปี 2567-69 ที่ 9.7 - 10.4%
✅แม้ว่าเราคงราคาเป้าหมายไว้สำหรับธนาคารอื่น แต่เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ KKP เป็น “ขาย” BBL และ TTB เป็น “ถือ” เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นล่าสุดในเดือนที่ผ่านมาส่งผลให้ upside ต่อราคาเป้าหมายของเรามีจำกัด