บล.เกียรตินาคิน : SF แนะนำขาย มูลค่าเหมาะสมประเมินที่ 8.90 บาท
กำไรต่ำกว่าคาด ขาดทุนจากการยกเลิกสัญญา California Wow
กำไร 4Q55 ลดลง 69% QoQ และ 84% YoY
SF รายงานกำไรงวด 4Q55 อยู่ที่เพียง 42 ล้านบาท ลดลง 69% QoQ และ 84%
YoY และต่ำกว่าที่เราคาด 66% เนื่องจากมีผลขาดทุนจากการยกเลิกสัญญาเช่าระยะยาวกับ
California Wow จำนวน 170 ล้านบาท ขณะที่รายได้จากการให้เช่าพื้นที่ยังคงทรงตัวใกล้เคียง
กับ 3Q55 แต่เพิ่มขึ้น 17% จาก 4Q54 ที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม ทั้งนี้ SF ประกาศจ่าย
เงินปันผลและหุ้นปันผลรวมมูลค่า 0.13889 บาทต่อหุ้น (แบ่งเป็นเงินปันผล 0.01389 บาท
ต่อหุ้น และหุ้นปันผลอัตรา 8 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นปันผล) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 1 เม.ย.
เปิดโครงการใหม่อีก 2 - 3 แห่ง พื้นที่ให้เช่ารวมเติบโต 5 – 7% YoY
ในปี 2556 SF มีแผนเปิดโครงการใหม่ 2 – 3 แห่ง คาดว่าจะเปิดให้บริการภายใน
4Q56 พื้นที่ให้เช่ารวม 2 – 3 หมื่นตารางเมตร ทำให้พื้นที่ให้เช่ารวมของกลุ่ม SF เติบโต 5 –
7% YoY นอกจากนี้ SF จะได้พื้นที่ให้เช่าคืนจาก California Wow อีก 8 พันตารางเมตร เรา
คาดปี 2556 รายได้จากการให้เช่าพื้นที่จะเติบโตราว 10% YoY และมีรายได้สัญญาเช่าทาง
การเงินจากโครงการใหม่ราว 500 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ปี 2556 ไม่มีส่วนแบ่งกำไรก้อนใหญ่
การปรับมูลค่ายุติธรรมจากการเปิดโครงการ MEGA Bangna ทำให้เราคาดว่ากำไรจะลดลง
ราว 19% YoY
โครงการ “MEGA2” มีโอกาสได้ข้อสรุปภายในปีนี้
หลังจากในปี 2555 กลุ่ม SF เปิดโครงการห้างสรรพสินค้าขนาดใหญ่ MEGA
Bangna ประสบความสำเร็จเป็นอย่างสูง ทำให้เราคาดว่า SF มีโอกาสที่จะร่วมมือกับพันธมิตร
เพื่อเปิดโครงการใหม่ในรูปแบบเดียวกันอีก ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนในปี 2556 และ
ต้องใช้เวลาก่อสร้างประมาณ 2 ปี ทั้งนี้ โครงการ MEGA Bangna (รวม IKEA) มีพื้นที่ให้เช่า
รวม 1.8 แสนตารางเมตร คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 44% ของพื้นที่ให้เช่าของกลุ่ม SF ใน
ปัจจุบัน
ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นร้อนแรง คาดเก็งกำไรโอกาสจากโครงการ “MEGA2”
ช่วง 2 วันที่ผ่านมา ราคาหุ้น SF เพิ่มขึ้นกว่า 32% จาก 7.65 บาท มาที่ 10.10 บาท สูง
กว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินที่ 8.90 บาท (เทียบเท่า P/E Ratio ปี 56 ที่ 9 เท่า) ราว
12% คาดว่าเกิดจากการเก็งกำไรโอกาสร่วมมือกับพันธมิตรเปิดโครงการ MEGA 2 ที่คาดว่า
จะได้ข้อสรุปในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เรายังไม่รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการเนื่องจากคาด
ว่าจะยังไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดให้กับ SF ได้ในระยะสั้น (เราประเมินมูลค่าเหมาะสมหุ้น
SF ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด) เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ขาย” ทำกำไร (จากเดิม “ถือ”)
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 15/02/13 เวลา 9:24:27
SF แนะนำขาย มูลค่าเหมาะสมประเมินที่ 8.90 บาท
กำไรต่ำกว่าคาด ขาดทุนจากการยกเลิกสัญญา California Wow
กำไร 4Q55 ลดลง 69% QoQ และ 84% YoY
SF รายงานกำไรงวด 4Q55 อยู่ที่เพียง 42 ล้านบาท ลดลง 69% QoQ และ 84%
YoY และต่ำกว่าที่เราคาด 66% เนื่องจากมีผลขาดทุนจากการยกเลิกสัญญาเช่าระยะยาวกับ
California Wow จำนวน 170 ล้านบาท ขณะที่รายได้จากการให้เช่าพื้นที่ยังคงทรงตัวใกล้เคียง
กับ 3Q55 แต่เพิ่มขึ้น 17% จาก 4Q54 ที่ได้รับผลกระทบจากน้ำท่วม ทั้งนี้ SF ประกาศจ่าย
เงินปันผลและหุ้นปันผลรวมมูลค่า 0.13889 บาทต่อหุ้น (แบ่งเป็นเงินปันผล 0.01389 บาท
ต่อหุ้น และหุ้นปันผลอัตรา 8 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นปันผล) ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 1 เม.ย.
เปิดโครงการใหม่อีก 2 - 3 แห่ง พื้นที่ให้เช่ารวมเติบโต 5 – 7% YoY
ในปี 2556 SF มีแผนเปิดโครงการใหม่ 2 – 3 แห่ง คาดว่าจะเปิดให้บริการภายใน
4Q56 พื้นที่ให้เช่ารวม 2 – 3 หมื่นตารางเมตร ทำให้พื้นที่ให้เช่ารวมของกลุ่ม SF เติบโต 5 –
7% YoY นอกจากนี้ SF จะได้พื้นที่ให้เช่าคืนจาก California Wow อีก 8 พันตารางเมตร เรา
คาดปี 2556 รายได้จากการให้เช่าพื้นที่จะเติบโตราว 10% YoY และมีรายได้สัญญาเช่าทาง
การเงินจากโครงการใหม่ราว 500 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ปี 2556 ไม่มีส่วนแบ่งกำไรก้อนใหญ่
การปรับมูลค่ายุติธรรมจากการเปิดโครงการ MEGA Bangna ทำให้เราคาดว่ากำไรจะลดลง
ราว 19% YoY
โครงการ “MEGA2” มีโอกาสได้ข้อสรุปภายในปีนี้
หลังจากในปี 2555 กลุ่ม SF เปิดโครงการห้างสรรพสินค้าขนาดใหญ่ MEGA
Bangna ประสบความสำเร็จเป็นอย่างสูง ทำให้เราคาดว่า SF มีโอกาสที่จะร่วมมือกับพันธมิตร
เพื่อเปิดโครงการใหม่ในรูปแบบเดียวกันอีก ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนในปี 2556 และ
ต้องใช้เวลาก่อสร้างประมาณ 2 ปี ทั้งนี้ โครงการ MEGA Bangna (รวม IKEA) มีพื้นที่ให้เช่า
รวม 1.8 แสนตารางเมตร คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 44% ของพื้นที่ให้เช่าของกลุ่ม SF ใน
ปัจจุบัน
ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นร้อนแรง คาดเก็งกำไรโอกาสจากโครงการ “MEGA2”
ช่วง 2 วันที่ผ่านมา ราคาหุ้น SF เพิ่มขึ้นกว่า 32% จาก 7.65 บาท มาที่ 10.10 บาท สูง
กว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินที่ 8.90 บาท (เทียบเท่า P/E Ratio ปี 56 ที่ 9 เท่า) ราว
12% คาดว่าเกิดจากการเก็งกำไรโอกาสร่วมมือกับพันธมิตรเปิดโครงการ MEGA 2 ที่คาดว่า
จะได้ข้อสรุปในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เรายังไม่รวมโครงการดังกล่าวไว้ในประมาณการเนื่องจากคาด
ว่าจะยังไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดให้กับ SF ได้ในระยะสั้น (เราประเมินมูลค่าเหมาะสมหุ้น
SF ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด) เราจึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ขาย” ทำกำไร (จากเดิม “ถือ”)
เรียบเรียง โดย อรนุช ภัทรกุล
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 15/02/13 เวลา 9:24:27