จริงๆผมเคยเขียนเรื่องราวบริษัทอสังหาริมทรัพย์มาแล้วคือ LH ใครชอบก็เข้าไปแจม https://ppantip.com/topic/37528538 ...แต่คราวนี้อยากเล่าอะไรบางอย่างเกี่ยวกับป้าศุ (SPALI) หุ้นกลุ่มอสังฯที่มีแต่*เรื่องไม่เป็นเรื่อง*

เมื่อประมาณ 10 ปีก่อน SPALI เคยเป็นหุ้นต่ำสิบที่มีวีไอมากหน้าหลายตาตีแตกกับเขามาเยอะ แล้วมันเกิดอะไรขึ้นมูลค่ากิจการในช่วง 4 ปีที่ผ่านมา (2557-2561) ที่ทำให้มูลค่าอยู่แค่ประมาณ 4 หมื่นล้านต้นๆมาโดยตลอด ทั้งๆที่รายได้และกำไรสุทธิสามารถบริหารได้เติบโตขึ้นอย่างต่อเนื่องและแข็งแกร่ง

*เรื่องไม่เป็นเรื่อง*
1 Wellington I : (เหตุเกิดช่วง 2557 กระทบความเชื่อมั่น 2558) ต้นเหตุการร่วงมหาราชของราคา จากที่เคยซื้อขาย 24-25 บาท ลงมาซื้อขาย 15-17 บาท เพราะเหตุที่โครงการมี Defect (ผู้อ่านต้องหาข่าวเก่าๆดูก็จะรู้) ปีนั้นบริษัทมีกำไรสุทธิราว 4.5 พันล้าน กำไรต่อหุ้น 2.61 ราคาซื้อขายอยู่ช่วงประมาณ 18+ นิดๆ
2 SPALI-W4 : ถัดมาจากนั้นอีก 2 ปี (2560) บริษัทประกาศงดจ่ายปีผลงวดกำไรปี 2560(ทั้งปี) แถมด้วยการแจก W ในอัตรา 4:1 (Dilute 20%) ราคาร่วงเบาะๆราว 20% ทันที
3 MK 4.1 : ล่าสุดประกาศซื้อหุ้น MK ในราคาที่ไม่เกรงใจ Book Value (6.6) ของเขาเลย ถ้ามองดีลนี้เกิดขึ้นจริง... SPALI & MK(ผู้ถือหุ้นรายย่อย) = Win-Win ...แต่ราคาไม่ตอบสนองในทางบวก ถึงวันที่เขียนลดไปประมาณ 10%

-แล้วอะไรที่เป็นเรื่อง- (มุมมองของผู้เขียน)
1 Wellington I : จากวิกฤตเป็นโอกาส -- ปัญหา Defect ในวงการอสังฯ ไม่ใช่สิ่งที่เลวร้ายเกินไปนัก สำหรับบริษัท Top 10 เพราะโอกาสลามไปโครงการอื่นๆด้วยไม่ค่อยมี สิ่งสำคัญของนักลงทุนคือต้องหา Bottom ให้เจอ ...เหตุการณ์นี้ผมได้ต้นทุนเกือบๆ Bottom ถือ(ติดหุ้น)มาปีเศษ ...ก่อนขายทำกำไรในปีถัดมาที่เกือบ High
2 SPALI-W4 : ธุรกรรมนี้ ...มีส่วนทำให้ SPALI ได้ที่ดินสถานฑูตออสเตรเลียเก่า (ที่ Prime Location สาทร... ราคาเฉลี่ยสุดถูกแค่ 1.4+ ล้าน/ไร่ในปีที่แล้ว) เพราะไม่ได้จ่ายปันผลจากกำไรทั้งปี 2560 (5.8 พันล้าน) ...ส่วนนี้ช่วยเพิ่มมูลค่า Assets ให้กับบริษัทเพิ่มขึ้นไปอีก ในขณะที่ฐานะการเงินไม่ได้ด้อยลง
3 MK 4.1 : งานนี้คาดว่ากลุ่มตั้งมติธรรมจะขายหุ้นให้บริษัทแน่ๆ ส่วนกลุ่มผู้ถือหุ้นเดิมเช่น ฟินันซ่า, ซีพีดี, คุณฟิลิป และกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่รายอื่นยังไม่น่าจะขายให้ที่ราคา 4.1 (เพราะราคารับซื้อในกระดานยังสูงกว่า) ...ดีลนี้เนื้อธุรกิจ MK จะได้ประโยชน์หาก SPALI ให้ความช่วยเหลือด้านจัดซื้อ, เครดิตเรทติ้ง A อาจช่วยทำให้ต้นทุนทางการเงินของ MK ลดลง,กำไรเพิ่มขึ้น ส่วน SPALI ได้เงินปันผลจากการถือหุ้น และอาจร่วมพัฒนาโครงการจากที่ดินที่ MK มีอยู่...  

Value ของ SPALI เพิ่มเติม
>เป็นบริษัท Top 10 ที่กำลังกิน Market Share ทั้งรายเล็ก-รายใหญ่ในตลาด
>เป็นบริษัทผู้พัฒนาอสังฯ ที่มีต้นทุนทางการเงิน 2% นิดๆ(เสียดอกเบี้ยน้อยกว่าชาวบ้าน)
>ผู้บริหารคุณไตรเตชะ (ใครฟังข้อมูลจากปากแล้วจะชอบ เช่น https://youtu.be/g7e9YzMhiFs)
>เป็นบริษัทที่เก่งทั้งในแนวสูงและแนวราบ Balance สัดส่วน 50:50 และมีฐานรายได้ถึง 30% จากต่างจังหวัด ในขณะที่บริษัทอื่นอาจทำแค่คอนโด หรือหากินในกรุงเทพฯและปริมณฑล
>มี Eco of Scale ในการจัดหาวัสดุก่อสร้าง ไม่ใช้ Sub-Contractor ในการจัดหาจัดการวัสดุก่อสร้าง ทำให้สามารถควบคุมต้นทุนได้ดีกว่าผู้พัฒนารายอื่นๆ(ประเด็นสำคัญของวงการก่อสร้าง ที่เงินจำนวนมากจะละลายไปกับ Sub-Contractor)
>นโยบายฮิตติดปาก "ความคุ้มค่า คุ้มราคา" บ้านขนาดเดียวกันจะขายถูกกว่า ถ้าราคาเดียวกันจะได้ห้องใหญ่กว่า
>บริษัทเคยมีประสบการณ์ "ต้มยำกุ้ง" จึงมีความอนุรักษ์นิยมในการขยายกิจการ ไม่ใช้ Gearing สูงเกินความจำเป็น
>เป็นบริษัทที่วางแผนด้าน Backlog ที่จะทำการโอนกรรมสิทธิ์ได้ค่อนข้างต่อเนื่อง[เติบโตไม่หวือหวา](ไม่กระโดดขึ้น/ลงแบบบริษัทอื่น)

ข้อมูลอื่นๆ
-ตัวเลขปัจจุบัน P/E 7-8 เท่า P/BV 1.5-1.6 เท่า นโยบายปันผลไม่น้อยกว่า 35% (จากราคาปัจจุบันจะได้ปันผลราว 4%+) เป็นได้ทั้งหุ้นปันผล+ยังมีการเติบโต
-หุ้นประเภท Cyclical [ขึ้นอยู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจ]ที่มีสินค้าจำเป็นคือที่อยู่อาศัย(อสังฯยังไงก็ขายได้ เพราะสินค้ามีมาตรฐานและมีจำกัด แต่จะช้าหรือเร็วเท่านั้น)

ปล. ราคาน่าลุ้น 22.50 ตามภาพจาก ASP (เห็น "เขา" จะลงมาขายให้แถวๆนั้น)