กําไร 2Q63 อ่อนตัวแรงกว่าทีคาด B
BAM ประกาศกําไรสุทธิสําหรับ 2Q63 ที 136 ล้านบาท อ่อนตัว 81%QoQ และ 82%YoY ตํา
กว่าทีคาดไว้ก่อนหน้า (เดิมคาดไว้ก่อน 653 ล้านบาท) โดยรายได้จากเงินให้สินเชือจากการซืhอ
ลูกหนีh (NPL) อ่อนตัวลงถึง 28%QoQ โดยหลักเป็ นการลดลงจากกําไรจากการขาย
หลักประกัน เนืองจากมีการหยุดทําการของกรมบังคับคดีในเดือน เม.ย.-พ.ค. เพือป้องกันการ
ระบาดของ COVID-19 ทําให้การขายทอดตลาดหลักประกันต้องเลือนออกไป สําหรับกําไร
จากการขายทรัพย์สินรอการขาย (NPA) แม้ว่าจะเพิมขึhนถึง 92%QoQ แต่ยังไม่สามารถชดเชย
รายได้จาก NPL ทีลดลงได้ ทัhงนีhค่าใช้จ่ายในการดําเนินงานลดลงเล็กน้อยตามรายได้ ขณะที
สํารองหนีh (ECL) เพิมขึhนเล็กน้อย ส่วนใหญ่เป็นการหักรายได้จาก NPL ในส่วนค้างรับ
เชือว่าแนวโน้มจะดีขึ B นในครึ # Bงปี หลัง
สําหรับสถานการณ์ในปัจจุบันทีดีขึhนทําให้กรมบังคับคดีกลับมาเปิ ดทําการได้ตามปกติ
ในขณะทีในแง่ของการขาย NPA นัhน ทางบริษัทจะยังคงทําการอนุมัติราคาพิเศษในระดับ
ใกล้เคียงเดิม และยังทําโปรโมชันต่างๆ อย่างต่อเนือง ทําให้เราคาดว่ากระแสเงินสดจาก NPL
จะปรับตัวดีขึhนในครึงปีหลัง ส่วนกระแสเงินสดจาก NPA จะยังคงอยู่ในระดับสูง สําหรับ
ประเด็นด้านผลประโยชน์ทางภาษี (DTA) บริษัทได้มีการประเมินมูลค่าใหม่ ซึงมี DTL จาก
ลูกหนีhกรมบังคับคดีเพิมขึhน ทําให้ผลประโยชน์ทางภาษีทีเหลืออยู่สุทธิอยู่ที 5 พันล้านบาท
โดยบริษัทมีนโยบายจะรับรู้รายการดังกล่าวให้ได้มากทีสุดในปี นีh ซึงเป็นปัจจัยทีเรายังไม่
รวมเข้ามาในประมาณการ
คงราคาเป้าหมายและคําแนะนํา “ซือ” #
เรายังคงราคาเป้าหมายสําหรับปี 64 ที 28.50 บาท อิงวิธี DCF (WACC = 6.2%, Terminal G
= 3%) แม้ผลประกอบการ 2Q63 จะออกมาอ่อนตัวกว่าทีเราและตลาดคาด แต่แนวโน้มครึงปี
หลังจะมีแนวโน้มทีดีขึhน อีกทัhงยังมีผลประโยชน์ทางภาษีทีรอรับรู้ เราจึงยังคงคําแนะนํา “ซื้อ

จากทรีนีตี้