Distributor - Bisnews AFE

Jay Mart
(JMAR.BK/JMART TB)

Alert     Thailand

Non-coverage
Mkt.price (26 Feb 2013)       Bt24.3
KGI's estimates target price  Bt29.0
SAA Consensus target price    Bt16.0
Sector    Information & Communication Technology
          
Company description: บริษัทประกอบธุรกิจ 3 ธุรกิจหลัก ได้แก่ ธุรกิจจัดจำหน่ายโทรศัพท์เคลื่อนที่ทั้ง
ค้าปลีกและค้าส่ง ธุรกิจบริหารพื้นที่สำหรับพื้นที่ค้าปลีกโทรศัพท์เคลื่อนที่และพื้นที่ค้าปลีกทั่วไป และธุรกิจ
บริการติดตามเร่งรัดหนี้และบริหารหนี้ด้อยคุณภาพ

แนวโน้มยอดขายสมาร์ทโฟนเป็นขาขึ้น โตตามกระแส 3G

เราประเมินราคาเหมาะสมของ JMART ได้เท่ากับ 29 บาท ใช้วิธี Sum of the Part (SOTP) มูลค่า
ธุรกิจขายมือถือและบริหารพื้นที่ให้เช่า ~18 บาท (อิง PE 25 เท่า) ธุรกิจ JMT ~11 บาท (มูลค่าตลาด)
ประเด็นลงทุน 1) คาดยอดขายสมาร์ทโฟนปี 2556 เติบโตราว 40% YoY แตะระดับ 1 หมื่นล้านบาท 2)
ธุรกิจ JMT ผู้บริหารเผยตั้งเป้าซื้อพอร์ตหนี้เสียมาบริหารอีก ~1 หมื่นล้านบาท และเราประเมินเศรษฐกิจที่
เติบโต ทำให้แนวโน้มการเรียกเก็บหนี้ทำได้ง่ายขึ้น 3) เตรียมนำเอาธุรกิจบริหารพื้นที่เช่าเข้าจดทะเบียน
ในตลาดฯ ภายในปีนี้ ประเด็นสำคัญการลงทุนอื่นๆ คือการขยายตลาดไปยังประเทศพม่า

* ยอดขายสมาร์ทโฟนเป็นขาขึ้นต่อ
     ผู้บริหารคาดยอดขายสมาร์ทโฟนปีนี้จะเติบโต ~40% YoY จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไป
และการเปิดสาขาเพิ่มขึ้น ~60 แห่ง (ปัจจุบัน 280 สาขา) ทั้งนี้จากข้อมูลการประชุม ปัจจุบันมีผู้ใช้บริการ
โทรศัพท์มือถือรวมทั้งประเทศประมาณ 75 ล้านเลขหมาย และเป็นผู้ใช้โทรศัพท์สมาร์ทโฟนเพียงประมาณ 15
ล้านเลขหมาย จึงยังมีโอกาสที่ผู้ใช้บริหารอีกประมาณ 60 ล้านเลขหมายที่จะเปลี่ยนโทรศัพท์มือถือเป็น
สมาร์ทโฟน ถือเป็นโอกาสทางธุรกิจของ JMART โดยผู้บริหารตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนทางการตลาดเป็น 14%
จาก 11% ในปีก่อน

* JMT เตรียมซื้อพอร์ตหนี้เสียมาบริหารเพิ่มอีก 1 หมื่นล้านบาท
     ผู้บริหารเผยปีนี้เตรียมงบลงทุน 500 ล้านบาท เพื่อซื้อหนี้มูลค่ารวม ~1 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นลูกหนี้
กลุ่มบัตรเครดิต สินเชื่อบุคคล และลูกหนี้กลุ่มที่ซื้อรถคันแรก ทำให้พอร์ตของ JMT เติบโตขึ้นจากปัจจุบัน
ประมาณ 2 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้เราประเมินกำลังซื้อของผู้บริโภคที่เติบโตในปีนี้ จากนโยบายประชานิยมของ
รัฐบาล จะทำให้ JMT มีแนวโน้มที่จะตามเก็บหนี้ได้มากขึ้น

* ธุรกิจบริหารพื้นที่เช่า คาดจะเติบโตไปพร้อมกับ BIGC และเตรียมนำเข้าจดทะเบียนในตลาดฯ
     ปัจจุบัน JMART มีพื้นที่เช่า (IT Junction) ในห้าง BIGC ทั้งหมด 30 แห่ง และมีแผนที่จะลงทุน
เพิ่มขึ้นอีก 10 สาขา ทั้งนี้ผู้บริหารมีแผนที่จะนำธุรกิจบริหารพื้นที่เช่านี้เข้าจดทะเบียนในตลาดฯ เพื่อระดม
ทุนสำหรับการเปิดพื้นที่เช่าใหม่ๆตามการเปิดสาขาของ BIGC โดยเราคาดว่าจะใช้รูปแบบเดียวกับ JMT
คือให้สิทธิผู้ถือหุ้น JMART ในการจองซื้อ

* ประเมินราคาเหมาะสม 29 บาท (Sum of the Parts)
     เราประเมินราคาหุ้น JMART เท่ากับ 29 บาท โดยเราประเมินราคาเหมาะสมธุรกิจขายมือถือและ
ธุรกิจบริหารพื้นที่เช่าได้เท่ากับ 18 บาท อิง PE 25 เท่า (เท่ากับค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก) และธุรกิจ JMT
มูลค่า 11 บาท (ใช้ราคาปิดวานนี้ที่ 20.2 บาท) ทั้งนี้เราประเมินหากราคาหุ้น JMT เปลี่ยนแปลง 10%
จะส่งผลให้ราคาเหมาะสมหุ้น JMART เปลี่ยนแปลง 3.8% เรายังไม่ออกบทวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานหุ้น
JMART


******************************************************************************
รายงานฉบับนี้จัดทำโดยสถาบันวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน)
โดยพิจารณาจากข้อมูลเท่าที่ผู้จัดทำมีอยู่และเห็นว่าเชื่อถือได้ ประกอบกับทัศนะส่วนตัวของผู้จัดทำ ทั้งนี้มีวัตถุ
ประสงค์เพื่อให้นักลงทุนใช้เป็นข้อมูล ประกอบการตัดสินใจซื้อขายหลักทรัพย์  ข้อความหรือทัศนะที่ปรากฏใน
รายงานฉบับนี้ไม่ว่ากรณีใดๆ ไม่ถือว่าเป็นการยืนยันข้อเท็จจริง หรือรับรองความถูกต้องแท้จริงของข้อมูล
หรือเป็นการชักชวน  ชี้นำให้นักลงทุนทำการซื้อขายหลักทรัพย์ ที่กล่าวในรายงาน--จบ-