หลังจากที่ผมได้วิเคราะห์สมรภูมิสามก๊กมือถือ ไปแล้วแต่มีคนท้วงถึงแม่มะลิ ทำเอาผมคิดอยู่นานเลยทีเดียวว่าคือหุ้นตัวไหน มันคือ Jasmine (มะลิ) = JAS นั่นเอง
อันนี้ถือว่าผมพลาดไปเต็มๆ ครับเพราะ JAS ก็เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีสิทธิ์เข้าประมูลคลื่น 900MHz และ 1800MHz เช่นเดียวกัน และมีศักยภาพที่น่าจะได้ด้วยหนึ่งบริษัท
มาดูหน้าตากันก่อน จะเห็นว่า p/e มีค่าต่ำมาก (ราคาต่อกำไรสุทธิ) อยู่แค่ที่ 2.59 เท่านั้น แต่ถ้าลองเข้ามาดูลึก ๆ ก็จะพบเหตุผลครับ เพราะว่า JAS นั่นได้ออกขายกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน JASIF ทำให้ book เป็นกำไรปริมาณสูงถึง 18,022 ล้านบาท ซึ่งรายการนี้ผู้ตรวจสอบบัญชีก็ได้มีการให้ข้อสังเกตไว้ ซึ่งเป็นรายการพิเศษ ไม่ได้เกิดขึ้นตามปกติครับ (ไม่ได้เกิดซ้ำอย่างแน่นอน)
มาดูฝั่งงบการเงินกันบาง จากภาพครับ
ประเด็น ลูกหนี้การค้า เมื่อไปอ่าน หมายเหตุประกอบงบ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 ยอดคงเหลือของลูกหนี้การค้าของบริษัท จัสมิน ซับมารีน เทเลคอมมิวนิเคชั่นส์ จํากัด (“เจเอสที ซี”) บริษัทย่อย จํานวน 2,518 ล้านบาท (ค้างมาตั้งแต่ปี 2556) กับ ทีโอที ซึ่งมา Q3 ปี 58 ก็ยังคงค้างอยู่ยังไงก็อย่างนั้น ซึ่งฟ้องร้องกันอยู่ น่าจะนัวกันอีกยาวนาน ดังนั้นหนี้ก้อนนี้ไม่น่าจะเก็บได้ในระยะเวลาอันสั้น
ยังมีในส่วนของทรัพย์สินหมุนเวียน หัวข้อเงินให้กู้ยืมระยะสั้นแก่กิจการที่เกี่ยวข้องกัน จำนวน 3,850 ล้านบาท ซึ่งเป็นเงินที่ให้ JASIF กู้ ตามข้อมูล
ทริปเปิลทีตกลงให้ JASIF กู้ยืมเงินเป็นจำนวน 3,850 ล้านบาท ซึ่งเป็นจำนวนเงินเท่ากับภาษีมูลค่าเพิ่มของราคาซื้อขายทรัพย์สิน โดยมีอัตราดอกเบี้ยร้อยละ 2 ต่อปี หาก JASIF ยังไม่ได้รับชำระเงินภาษีมูลค่าเพิ่มคืนจากกรมสรรพากรภายใน 2 ปี นับตั้งแต่วันที่ทำการซื้อขายเสร็จสิ้น JASIF ไม่มีหน้าที่ต้องชำระดอกเบี้ยภายใต้สัญญาเงินกู้นี้อีกต่อไป การชำระคืนเงินกู้อยู่ภายใต้เงื่อนไขว่าหากJASIF ได้รับเงินภาษีมูลค่าเพิ่มคืนจากกรมสรรพากร JASIF มีหน้าที่ชำระคืนเงินกู้ไม่เกินจำนวนภาษีมูลค่าเพิ่มที่ได้รับจากกรมสรรพากร สำหรับจำนวนเงินที่ไม่ได้รับคืนจากกรมสรรพากร ทริปเปิลทีตกลงสละสิทธิเพื่อเรียกร้องเอาเงินกู้คืนจาก JASIF เต็มจำนวน
ซึ่งกู้ไปจ่ายภาษีมูลค่าเพิ่มกับสรรพากร ผมไม่มีความรู้เรื่องภาษีว่ามันขอคืนกันได้ด้วยหรือ? แต่มีข้อความบอกว่าถ้าได้คืนไม่ครบ ก็สละสิทธิ์ทวงคืนเต็มจำนวน
จากที่ว่ามาเท่ากับว่าถ้าคิดในแง่ร้ายสุด ๆ ทรัพย์สินหมุนเวียนจะหายไป 3,850 + 2,518 = 6,368 ล้านบาทเลยทีเดียว จะเหลือเพียง 12,488 ล้านบาทเท่านั้น ทำให้อัตราส่วนทรัพย์สินหมุนเวียนต่อหนี้สินหมุนเวียนดูแย่ลงระดับนึงเลย ซึ่งอัตราส่วนนี้ผมใช้ดูเงินหมุนของบริษัทว่าคล่องมากน้อยแค่ไหนครับ
แต่ ๆ บริษัทมีเงินสด ประมาณ 8,000 ล้านบาทครับเมื่อสิ้นงวด 9 เดือน ซึ่งถ้ามาดูกำไรต่องวด ก็จะอยู่ที่ประมาณ พันล้านบาท (งวด 9 เดือน 58 890 ล้านบาท) ถึงวันประมูลน่าจะมีเงินประมาณหมื่นล้านบาท แต่หลักเกณฑ์ของ กสทช. ขั้นต่ำ 11,600 ล้านบาท/ชุดใบอนุญาต ดูแล้วผมว่า “เหนื่อย” เพราะนอกจากต้องเอาเงินไปจมกับค่า license แล้ว จะเอาเงินที่ไหนมาลงทุนโครงข่าย นอกจากประมูลได้แล้วเอาคลื่นไปขายต่อ แต่ผมว่ายาก เพราะ ขั้นต่ำ กสทช. น่าจะเล็งที่หลัก 16,000 ล้าน ต่อ license และค่ายมือถือยักษ์ใหญ่มาเต็มแน่นอน ยกเว้นบริษัทจะกู้เงินมาเพิ่มเพื่อประมูลให้ชนะ แต่การกู้เงินมาเพิ่ม ก็จะเพิ่มอัตราหนี้สินเพิ่มขึ้นไปอีก
ในความคิดเห็นของผม JAS ควรเอาเงินไปมุ่งพัฒนาโครงข่าย fiber เพื่อรับมือ TRUE และ AIS มากกว่า กับเงินสดที่อยุ่ในมือ ขณะที่อีกสองบริษัทที่ว่าต้อง focus กับ mobile เป็นหลัก การที่บริษัทจะเข้าไปสู้ในสมรภูมิที่ตนไม่ถนัด (มือถือ) ในขณะที่กำลังพันตูกันอยู่นั้นน่าจะเป็นการเจ็บตัวเปล่า ผมเข้าใจว่าเม็ดเงินของมือถือและ 4G นั่นมันมีมูลค่ามหาศาล แต่เช่นเดียวกัน barrier to entry (การเข้าสู่ตลาด) ก็สูงเฉียดฟ้าเช่นเดียวกัน
มาดูในด้านดีกันดีกว่า
3BB Q1 58 มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น 80,948 ราย
3BB Q2 58 มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น 98,027 ราย
3BB Q3 58 มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น 100,112 ราย
รวมผู้ใช้งาน 1.95 ล้านราย ผมเอารายได้ 9 เดือน มาหาร 1.95 ล้านราย หาร 9 (เดือน) จะตกอยู่ที่ 586.38 บาทต่อรายต่อเดือน
ในขณะที่ TRUE เองมีผู้ใช้บริการ 2.2 ล้านราย โดยมีรายได้เฉลี่ยต่อราย 694 บาท ต่อเดือน
ซึ่งกลายเป็นว่า TRUE ยังมีรายได้ต่อหัวที่มากกว่าเสียอีก แต่ 3BB กลับเป็นฝ่ายที่เติบโตมากกว่า โดยสิ้นปี 57 มีผู้ใช้บริการ 1.67 ล้านรายครับ ในขณะที่ TRUE มี 2 ล้านรายที่สิ้นปี
My Take
Not Recommend
เนื่องจากประเด็นหนี้ และเรื่องในชั้นศาลที่เคยโดนถูกห้ามเทรดมาแล้ว ผมอยากเห็นผู้บริหารนำเงินไปชำระหนี้ให้เรียบร้อย แล้ว focus ทำธุรกิจยึดหัวหาดให้แน่นหนามากกว่า ถ้าเป็นไปได้ปันผลระหว่างกาลเอาเงินให้ผู้ถือหุ้นช่วงนี้ จะดีมาก (ฮา) ดูจากตัวเลขแล้วไม่น่าประมูลคลื่นชนะครับ
Disclaimer:
ผมไม่มีหุ้นตัวนี้ และจะไม่เข้าถือภายใน 72 ชั่วโมงครับ
อ้างอิง:
http://www.finmoment.com/เจาะลึก-jas-ม้ามืด-4g/
ไปดูหุ้นตัวอื่นๆ กันได้ที่
http://www.finmoment.com/ 
เจาะลึก JAS หรือจะเป็นม้ามืด 4G!
อันนี้ถือว่าผมพลาดไปเต็มๆ ครับเพราะ JAS ก็เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีสิทธิ์เข้าประมูลคลื่น 900MHz และ 1800MHz เช่นเดียวกัน และมีศักยภาพที่น่าจะได้ด้วยหนึ่งบริษัท
มาดูหน้าตากันก่อน จะเห็นว่า p/e มีค่าต่ำมาก (ราคาต่อกำไรสุทธิ) อยู่แค่ที่ 2.59 เท่านั้น แต่ถ้าลองเข้ามาดูลึก ๆ ก็จะพบเหตุผลครับ เพราะว่า JAS นั่นได้ออกขายกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน JASIF ทำให้ book เป็นกำไรปริมาณสูงถึง 18,022 ล้านบาท ซึ่งรายการนี้ผู้ตรวจสอบบัญชีก็ได้มีการให้ข้อสังเกตไว้ ซึ่งเป็นรายการพิเศษ ไม่ได้เกิดขึ้นตามปกติครับ (ไม่ได้เกิดซ้ำอย่างแน่นอน)
มาดูฝั่งงบการเงินกันบาง จากภาพครับ
ประเด็น ลูกหนี้การค้า เมื่อไปอ่าน หมายเหตุประกอบงบ
ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2557 ยอดคงเหลือของลูกหนี้การค้าของบริษัท จัสมิน ซับมารีน เทเลคอมมิวนิเคชั่นส์ จํากัด (“เจเอสที ซี”) บริษัทย่อย จํานวน 2,518 ล้านบาท (ค้างมาตั้งแต่ปี 2556) กับ ทีโอที ซึ่งมา Q3 ปี 58 ก็ยังคงค้างอยู่ยังไงก็อย่างนั้น ซึ่งฟ้องร้องกันอยู่ น่าจะนัวกันอีกยาวนาน ดังนั้นหนี้ก้อนนี้ไม่น่าจะเก็บได้ในระยะเวลาอันสั้น
ยังมีในส่วนของทรัพย์สินหมุนเวียน หัวข้อเงินให้กู้ยืมระยะสั้นแก่กิจการที่เกี่ยวข้องกัน จำนวน 3,850 ล้านบาท ซึ่งเป็นเงินที่ให้ JASIF กู้ ตามข้อมูล
ทริปเปิลทีตกลงให้ JASIF กู้ยืมเงินเป็นจำนวน 3,850 ล้านบาท ซึ่งเป็นจำนวนเงินเท่ากับภาษีมูลค่าเพิ่มของราคาซื้อขายทรัพย์สิน โดยมีอัตราดอกเบี้ยร้อยละ 2 ต่อปี หาก JASIF ยังไม่ได้รับชำระเงินภาษีมูลค่าเพิ่มคืนจากกรมสรรพากรภายใน 2 ปี นับตั้งแต่วันที่ทำการซื้อขายเสร็จสิ้น JASIF ไม่มีหน้าที่ต้องชำระดอกเบี้ยภายใต้สัญญาเงินกู้นี้อีกต่อไป การชำระคืนเงินกู้อยู่ภายใต้เงื่อนไขว่าหากJASIF ได้รับเงินภาษีมูลค่าเพิ่มคืนจากกรมสรรพากร JASIF มีหน้าที่ชำระคืนเงินกู้ไม่เกินจำนวนภาษีมูลค่าเพิ่มที่ได้รับจากกรมสรรพากร สำหรับจำนวนเงินที่ไม่ได้รับคืนจากกรมสรรพากร ทริปเปิลทีตกลงสละสิทธิเพื่อเรียกร้องเอาเงินกู้คืนจาก JASIF เต็มจำนวน
ซึ่งกู้ไปจ่ายภาษีมูลค่าเพิ่มกับสรรพากร ผมไม่มีความรู้เรื่องภาษีว่ามันขอคืนกันได้ด้วยหรือ? แต่มีข้อความบอกว่าถ้าได้คืนไม่ครบ ก็สละสิทธิ์ทวงคืนเต็มจำนวน
จากที่ว่ามาเท่ากับว่าถ้าคิดในแง่ร้ายสุด ๆ ทรัพย์สินหมุนเวียนจะหายไป 3,850 + 2,518 = 6,368 ล้านบาทเลยทีเดียว จะเหลือเพียง 12,488 ล้านบาทเท่านั้น ทำให้อัตราส่วนทรัพย์สินหมุนเวียนต่อหนี้สินหมุนเวียนดูแย่ลงระดับนึงเลย ซึ่งอัตราส่วนนี้ผมใช้ดูเงินหมุนของบริษัทว่าคล่องมากน้อยแค่ไหนครับ
แต่ ๆ บริษัทมีเงินสด ประมาณ 8,000 ล้านบาทครับเมื่อสิ้นงวด 9 เดือน ซึ่งถ้ามาดูกำไรต่องวด ก็จะอยู่ที่ประมาณ พันล้านบาท (งวด 9 เดือน 58 890 ล้านบาท) ถึงวันประมูลน่าจะมีเงินประมาณหมื่นล้านบาท แต่หลักเกณฑ์ของ กสทช. ขั้นต่ำ 11,600 ล้านบาท/ชุดใบอนุญาต ดูแล้วผมว่า “เหนื่อย” เพราะนอกจากต้องเอาเงินไปจมกับค่า license แล้ว จะเอาเงินที่ไหนมาลงทุนโครงข่าย นอกจากประมูลได้แล้วเอาคลื่นไปขายต่อ แต่ผมว่ายาก เพราะ ขั้นต่ำ กสทช. น่าจะเล็งที่หลัก 16,000 ล้าน ต่อ license และค่ายมือถือยักษ์ใหญ่มาเต็มแน่นอน ยกเว้นบริษัทจะกู้เงินมาเพิ่มเพื่อประมูลให้ชนะ แต่การกู้เงินมาเพิ่ม ก็จะเพิ่มอัตราหนี้สินเพิ่มขึ้นไปอีก
ในความคิดเห็นของผม JAS ควรเอาเงินไปมุ่งพัฒนาโครงข่าย fiber เพื่อรับมือ TRUE และ AIS มากกว่า กับเงินสดที่อยุ่ในมือ ขณะที่อีกสองบริษัทที่ว่าต้อง focus กับ mobile เป็นหลัก การที่บริษัทจะเข้าไปสู้ในสมรภูมิที่ตนไม่ถนัด (มือถือ) ในขณะที่กำลังพันตูกันอยู่นั้นน่าจะเป็นการเจ็บตัวเปล่า ผมเข้าใจว่าเม็ดเงินของมือถือและ 4G นั่นมันมีมูลค่ามหาศาล แต่เช่นเดียวกัน barrier to entry (การเข้าสู่ตลาด) ก็สูงเฉียดฟ้าเช่นเดียวกัน
มาดูในด้านดีกันดีกว่า
3BB Q1 58 มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น 80,948 ราย
3BB Q2 58 มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น 98,027 ราย
3BB Q3 58 มีผู้ใช้งานเพิ่มขึ้น 100,112 ราย
รวมผู้ใช้งาน 1.95 ล้านราย ผมเอารายได้ 9 เดือน มาหาร 1.95 ล้านราย หาร 9 (เดือน) จะตกอยู่ที่ 586.38 บาทต่อรายต่อเดือน
ในขณะที่ TRUE เองมีผู้ใช้บริการ 2.2 ล้านราย โดยมีรายได้เฉลี่ยต่อราย 694 บาท ต่อเดือน
ซึ่งกลายเป็นว่า TRUE ยังมีรายได้ต่อหัวที่มากกว่าเสียอีก แต่ 3BB กลับเป็นฝ่ายที่เติบโตมากกว่า โดยสิ้นปี 57 มีผู้ใช้บริการ 1.67 ล้านรายครับ ในขณะที่ TRUE มี 2 ล้านรายที่สิ้นปี
My Take
Not Recommend
เนื่องจากประเด็นหนี้ และเรื่องในชั้นศาลที่เคยโดนถูกห้ามเทรดมาแล้ว ผมอยากเห็นผู้บริหารนำเงินไปชำระหนี้ให้เรียบร้อย แล้ว focus ทำธุรกิจยึดหัวหาดให้แน่นหนามากกว่า ถ้าเป็นไปได้ปันผลระหว่างกาลเอาเงินให้ผู้ถือหุ้นช่วงนี้ จะดีมาก (ฮา) ดูจากตัวเลขแล้วไม่น่าประมูลคลื่นชนะครับ
Disclaimer:
ผมไม่มีหุ้นตัวนี้ และจะไม่เข้าถือภายใน 72 ชั่วโมงครับ
อ้างอิง:
http://www.finmoment.com/เจาะลึก-jas-ม้ามืด-4g/
ไปดูหุ้นตัวอื่นๆ กันได้ที่
http://www.finmoment.com/