กุญแจ 5 ดอกกับการระยุกต์ใช้
สิงหาคม20,2012 Filed under บทความ Posted by ดร.ชาคริตสุวรรณโชติ
กุญแจ 5 ดอกของการลงทุนแบบเนนคุณคา แปลโดยคุณพร ชัย รัตนนนทชัยสุข(ตนฉบับมาจาก The 5 Keys to Value Investing เขียนโดย J. DennisJean-Jacques) นับวา เป็นแนวคิดที่ผมเชื่อวาเป็นตนแบบหนึ่งที่ดีที่สุดของการลงทุน แนวพื้นฐานหรือที่หลายๆทานเรียกวาValue Investment (VI) แนวคิดที่วาประกอบไปดวยองคประกอบที่สําคัญ 5อยาง ซึ่งสามารถใชเป็นแนวทางที่เรายึดถือปฏิบัติไดจริง กอนพิจารณาลงทุนในบริษัทหนึ่งๆกุญแจ 5 ดอกกับการ ประยุกตใชที่วา ไดแก
1. ธุรกิจการพิจารณาตัวธุรกิจที่เราจะลงทุนควรจะเริ่มจาก การที่เราเขาใจในธุรกิจนั้นๆอยางถี่ถวน วาธุรกิจนั้นๆมีการ เขาออกของเงินอยางไรปัจจัยที่สงผลกระทบตอรายจายและ รายไดของตัวบริษัทคืออะไรความเสี่ยงของตัวธุรกิจคืออะไร รวมไปถึงธรรมาภิบาลของผูบริหารในบริษัทนั้นๆ เป็นอยางไร ขอมูลสวนนี้เราอาจจะหาเบื้องตนไดจาก แบบ 56-1 ซึ่ง download ไดจากset.or.th หรือ sec.or.th อยางนอยๆ สิ่ง ที่เราควรจะตองผานตาคือ บทของBusiness, Product, Risk, Financial ใน แบบ 56-1 นอกจากนั้นขอมูลอื่นๆอาจ จะหาไดจากบทสัมภาษผูบริหาร, Oppday, AGM, หรือเว็บ ไซทของบริษัท
2. มูลคาที่เหมาะสมมูลคาที่เหมาะสมเป็นสิ่งที่บอกดวยตัวเลข ที่แนนอนคอนขางยากมูลคาที่เหมาะสมของตัวเราอาจจะไม เทากับของคนอื่นเนื่องจากแตละคนมีสมมุติฐานในการ คํานวณมูลคาแตกตางกันปกติแลววิธีการคํานวณมูลคามี หลายวิธี ที่นิยมใชกันมากคือใชคา P/Eไปจนถึงวิธีที่ตองใช สมมติฐานคอนขางเยอะคือ DCF ผมมองวาการใช P/Eใน การบอกมูลคาที่เหมาะสม จะวางายก็งาย จะวายากก็ยาก เนื่องจากคาP/E ที่เราใหกับบริษัทหนึ่งๆ คอนขาง subjectiveเรามักจะตองสั่งสมประสบการณในตลาดพอ สมควรจึงจะบอกไดวา P/Eที่เหมาะสมของบริษัทนั้นนี้ นาจะมี คาเทาไหร ซึ่งการอยูในตลาดนานๆและการมองคา P/E ของ บริษัทในอดีตประกอบ จะทําใหเราเขาใจและใหคา P/Eกับ บริษัทในแตละกลุมอุตสาหกรรมไดดีขึ้น สําหรับ DCFนั้นตอง ใชองคประกอบหลายตัวในการคํานวณโอกาสในการผิด พลาดก็ยิ่งจะมากขี้นไปอีกสําหรับหนังสือเลมนี้ใชวิธีการหา มูลคาที่เหมาะสมหลายๆวิธีแลวนํามาหาคาเฉลี่ยอีกทีซึ่งผมก็ คิดวาทําใหเราไดคาที่ออกมาไมโอนเอียงไปทางใดทางหนึ่ง มากเกินไป
3. ราคาหุนสําหรับปัจจัยนี้ ผมคิดวาเป็นแคตัวที่ใชอางอิงให เรารูวา ณ เวลานี้เราควรลงทุนกับบริษัทนี้หรือไม ซึ่งเราอาจจะ มีกฏการลงทุนของเราเอง เชนในกรณีที่คา P/E ของทั้งตลาด < 10เราอาจตองการลงทุนในบริษัทที่ราคาหุนในปัจจุบันมี สวนลดจากมูลคาที่เหมาะสมที่เราคํานวณไดในขอ 2 มากกวา 50% หรือในกรณีที่ P/E ของทั้งตลาด >10เราอาจ จะหาบริษัทที่มีสวนลดดังกลาวยากเราอาจจะกําหนดให สวนลดที่วาเป็น มากกวา 30% ในหนังสือการลงทุนเลมนี้ กลาวไววา เราควรรูที่มาที่ไปของราคาดวย หมายถึงสาเหตุ อะไรที่ทําใหราคาหุนขณะนั้นอยูที่เทานั้น เราสามารถดูคา P/Eที่ตลาดมอบใหกับหุนตัวนั้นในเวลานั้นๆพรอมกับเวลาใน อดีตมาประกอบในการคิดพิจารณา บางครั้งตลาดอาจจะให คา P/Eของบริษัทตําประมาณ 5-6 ซึ่งเราอาจจะหาขอมูลเพิ่ม เติมและพบวาบริษัทใหปันผลในอัตราตํามาโดยตลอด หรือ กําไรของบริษัททํานายไดยากปัจจัยดังกลาวเหลานี้ทําให ตลาดมองขามบริษัทนี้ไปสวนตัวผมกลับมาวาจริงๆแลวบริษัท ที่วาอาจสรางโอกาสทองใหเราไดถาเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้ง ใหญ หรือตัวเรงขึ้น ไมภายในก็ภายนอกจนทําใหพื้นฐานของ บริษัทเปลี่ยนไปในทางที่มีแนวโนมใหตลาด ปรับ P/Eของ บริษัทใหสูงขึ้น
4. ตัวเรงการลงทุนแบบ VI ไมใชการลงทุนแบบถือยาวแต เป็นการลงทุนในบริษัทที่มีราคาซื้อขายในตลาดตํากวามูลคา ที่แทจริงที่เราคํานวณไดและเชื่อวาราคาหุนดังกลาวจะ รับตัว ขึ้นไปยังมูลคานั้นๆในระยะเวลาที่เหมาะสม จริงๆแลวการถือ หุนเป็นระยะเวลานานเกินไปกวาราคาจะปรับขึ้นไปยังเปา หมายที่เราคาดไวอาจทําใหผลตอบแทนตอปีที่เราไดลดลง เนื่องจากเรามีตนทุนอีกตัวที่คอยลดหลั่นผลตอบแทนที่เราจะ ทําไดเรียกวาตนทุนเวลาซึ่งตัวเรงจะเป็นปัจจัยสําคัญที่ชวย ใหเราลดตนทุนดังกลาวเราอาจจะพบตัวเรงไดจากขอมูลที่ ประกาศใน set.or.thกอนตลาดเปิดชวงเชา ชวงบาย หรือ แมแตหลังตลาดปิด หรือจากบทสัมภาษผูบริหารและการถาม ตอบใน Oppday หรือ AGM รวมทั้ง CompanyVisit ทั้งนี้ทั้ง นั้นเนื่องจากเราอาจจะไดขาวสารมาจากหลายแหลงทุกทั่ว สารทิศเราจึงควรประเมินตัวเรงดังกลาวอีกครั้งวามีโอกาสเกิด มากนอยเพียงไรการพิจารณาเป็นกรณีๆไปถึงโอกาสเกิด ของตัวเรงแตละตัวอันจะสงผลใหราคาในตลาดวิ่งไปหา มูลคาที่เหมาะสมที่เราคาดไวจะชวยใหเราประเมินคราวๆ ได ถึงผลตอบแทนที่คาดหวังไดใน ชวงเวลาหนึ่งๆ
5. สวนเผื่อความปลอดภัยปัจจัยนี้เป็นสิ่งที่ผมใหความสําคัญ มากที่สุดในการเลือกลงทุนในบริษัทหนึ่งๆสวนเผื่อความ ปลอดภัยในความหมายของผมไมใช Upsideหรือความแตก ตางระหวางราคาปัจจุบันกับราคาเปาหมายแตเป็นความแตก ตางระหวางราคาในปัจจุบัน กับราคาที่อาจจะเป็นไปไดใน กรณีที่เกิดอะไรแบบผิดคาด พูดงายๆ คือการที่เรามอง Downside risk ทางดานราคาเป็นหลักไวกอนนั่นเองการ บอกถึงคาที่แนนอนของสวนเผื่อความปลอดภัยนั้น ยากไม แพการประเมินUpside สวนตัวผมคิดวายากกวาการหา Upside ซะดวยซําเนื่องจากผมมองวามีหลายๆปัจจัยที่อาจ สงผลตอการเคลื่อนไหวของราคาในตลาดสําหรับตัวผมเอง ผมมักจะดู อัตราเงินปันผลที่คาดวาจะไดรับจากผลประกอบ การที่คาดวาจะเป็นในอนาคต ซึ่งสวนใหญตลาดชอบอัตรา เงินปันผล > 10% และไมคอยใหราคาตํากวานั้นยกเวนใน กรณีที่เกิดวิกฤติ นอกจากดูอัตราเงินปันผลแลวผมมักจะดูถึง กระแสการลงทุนในขณะนั้น วาผมอยูในกลุมในของการ ลงทุน เชนกลุมแรกที่พบบริษัทนี้ กลุมที่สองที่ซื้อตามกลุม แรกหรือกลุมที่สามที่พบหลังสุดที่ลงทุนเมื่อทุกคนตางก็พูด ถึงหุนตัวนั้นๆแลว การดู technical และ กราฟประกอบจะ ทําใหเราเห็นภาพไดชัดขึ้นสวนตัวไมชอบที่จะลงทุนในกลุมที่ สามเนื่องจากสวนใหญกลุมที่สามนี้มักจะไดซื้อหุนในราคาที่มี สวนลดนอยกวากลุมอื่นและมีความเสี่ยงของการตกของ ราคาหุนในกรณีที่เกิดเหตุการที่ไมคาดฝันในทางลบแมเพียง นิดเดียว ตามการที่เราประมาณการไดวาเรามีโอกาสที่จะ ขาดทุนไดเทาไหรเมื่อเราลงทุนในบริษัทนั้นๆ เวลานั้นๆทําให เรามองเห็นสวนเผื่อความปลอดภัยที่เรามีและชวยเพิ่มโอกาส ในการรักษาเงินตนของเราได ทายที่สุดแลว การลงทุนไมมีรูปแบบที่แนนอนแนวทางการ ลงทุนที่เหมาะสมกับตัวเอง โดยยีดหลักแนวทางพื้นฐานที่ เหมาะสมจะนํามาซึ่งผลตอบแทนที่เหมาะสมเชนเดียวกันใน ระยะยาวขอใหทุกๆทานโชคดีในการลงทุนครับ
กุญแจ 5 ดอกกับการระยุกต์ใช้
สิงหาคม20,2012 Filed under บทความ Posted by ดร.ชาคริตสุวรรณโชติ
กุญแจ 5 ดอกของการลงทุนแบบเนนคุณคา แปลโดยคุณพร ชัย รัตนนนทชัยสุข(ตนฉบับมาจาก The 5 Keys to Value Investing เขียนโดย J. DennisJean-Jacques) นับวา เป็นแนวคิดที่ผมเชื่อวาเป็นตนแบบหนึ่งที่ดีที่สุดของการลงทุน แนวพื้นฐานหรือที่หลายๆทานเรียกวาValue Investment (VI) แนวคิดที่วาประกอบไปดวยองคประกอบที่สําคัญ 5อยาง ซึ่งสามารถใชเป็นแนวทางที่เรายึดถือปฏิบัติไดจริง กอนพิจารณาลงทุนในบริษัทหนึ่งๆกุญแจ 5 ดอกกับการ ประยุกตใชที่วา ไดแก
1. ธุรกิจการพิจารณาตัวธุรกิจที่เราจะลงทุนควรจะเริ่มจาก การที่เราเขาใจในธุรกิจนั้นๆอยางถี่ถวน วาธุรกิจนั้นๆมีการ เขาออกของเงินอยางไรปัจจัยที่สงผลกระทบตอรายจายและ รายไดของตัวบริษัทคืออะไรความเสี่ยงของตัวธุรกิจคืออะไร รวมไปถึงธรรมาภิบาลของผูบริหารในบริษัทนั้นๆ เป็นอยางไร ขอมูลสวนนี้เราอาจจะหาเบื้องตนไดจาก แบบ 56-1 ซึ่ง download ไดจากset.or.th หรือ sec.or.th อยางนอยๆ สิ่ง ที่เราควรจะตองผานตาคือ บทของBusiness, Product, Risk, Financial ใน แบบ 56-1 นอกจากนั้นขอมูลอื่นๆอาจ จะหาไดจากบทสัมภาษผูบริหาร, Oppday, AGM, หรือเว็บ ไซทของบริษัท
2. มูลคาที่เหมาะสมมูลคาที่เหมาะสมเป็นสิ่งที่บอกดวยตัวเลข ที่แนนอนคอนขางยากมูลคาที่เหมาะสมของตัวเราอาจจะไม เทากับของคนอื่นเนื่องจากแตละคนมีสมมุติฐานในการ คํานวณมูลคาแตกตางกันปกติแลววิธีการคํานวณมูลคามี หลายวิธี ที่นิยมใชกันมากคือใชคา P/Eไปจนถึงวิธีที่ตองใช สมมติฐานคอนขางเยอะคือ DCF ผมมองวาการใช P/Eใน การบอกมูลคาที่เหมาะสม จะวางายก็งาย จะวายากก็ยาก เนื่องจากคาP/E ที่เราใหกับบริษัทหนึ่งๆ คอนขาง subjectiveเรามักจะตองสั่งสมประสบการณในตลาดพอ สมควรจึงจะบอกไดวา P/Eที่เหมาะสมของบริษัทนั้นนี้ นาจะมี คาเทาไหร ซึ่งการอยูในตลาดนานๆและการมองคา P/E ของ บริษัทในอดีตประกอบ จะทําใหเราเขาใจและใหคา P/Eกับ บริษัทในแตละกลุมอุตสาหกรรมไดดีขึ้น สําหรับ DCFนั้นตอง ใชองคประกอบหลายตัวในการคํานวณโอกาสในการผิด พลาดก็ยิ่งจะมากขี้นไปอีกสําหรับหนังสือเลมนี้ใชวิธีการหา มูลคาที่เหมาะสมหลายๆวิธีแลวนํามาหาคาเฉลี่ยอีกทีซึ่งผมก็ คิดวาทําใหเราไดคาที่ออกมาไมโอนเอียงไปทางใดทางหนึ่ง มากเกินไป
3. ราคาหุนสําหรับปัจจัยนี้ ผมคิดวาเป็นแคตัวที่ใชอางอิงให เรารูวา ณ เวลานี้เราควรลงทุนกับบริษัทนี้หรือไม ซึ่งเราอาจจะ มีกฏการลงทุนของเราเอง เชนในกรณีที่คา P/E ของทั้งตลาด < 10เราอาจตองการลงทุนในบริษัทที่ราคาหุนในปัจจุบันมี สวนลดจากมูลคาที่เหมาะสมที่เราคํานวณไดในขอ 2 มากกวา 50% หรือในกรณีที่ P/E ของทั้งตลาด >10เราอาจ จะหาบริษัทที่มีสวนลดดังกลาวยากเราอาจจะกําหนดให สวนลดที่วาเป็น มากกวา 30% ในหนังสือการลงทุนเลมนี้ กลาวไววา เราควรรูที่มาที่ไปของราคาดวย หมายถึงสาเหตุ อะไรที่ทําใหราคาหุนขณะนั้นอยูที่เทานั้น เราสามารถดูคา P/Eที่ตลาดมอบใหกับหุนตัวนั้นในเวลานั้นๆพรอมกับเวลาใน อดีตมาประกอบในการคิดพิจารณา บางครั้งตลาดอาจจะให คา P/Eของบริษัทตําประมาณ 5-6 ซึ่งเราอาจจะหาขอมูลเพิ่ม เติมและพบวาบริษัทใหปันผลในอัตราตํามาโดยตลอด หรือ กําไรของบริษัททํานายไดยากปัจจัยดังกลาวเหลานี้ทําให ตลาดมองขามบริษัทนี้ไปสวนตัวผมกลับมาวาจริงๆแลวบริษัท ที่วาอาจสรางโอกาสทองใหเราไดถาเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้ง ใหญ หรือตัวเรงขึ้น ไมภายในก็ภายนอกจนทําใหพื้นฐานของ บริษัทเปลี่ยนไปในทางที่มีแนวโนมใหตลาด ปรับ P/Eของ บริษัทใหสูงขึ้น
4. ตัวเรงการลงทุนแบบ VI ไมใชการลงทุนแบบถือยาวแต เป็นการลงทุนในบริษัทที่มีราคาซื้อขายในตลาดตํากวามูลคา ที่แทจริงที่เราคํานวณไดและเชื่อวาราคาหุนดังกลาวจะ รับตัว ขึ้นไปยังมูลคานั้นๆในระยะเวลาที่เหมาะสม จริงๆแลวการถือ หุนเป็นระยะเวลานานเกินไปกวาราคาจะปรับขึ้นไปยังเปา หมายที่เราคาดไวอาจทําใหผลตอบแทนตอปีที่เราไดลดลง เนื่องจากเรามีตนทุนอีกตัวที่คอยลดหลั่นผลตอบแทนที่เราจะ ทําไดเรียกวาตนทุนเวลาซึ่งตัวเรงจะเป็นปัจจัยสําคัญที่ชวย ใหเราลดตนทุนดังกลาวเราอาจจะพบตัวเรงไดจากขอมูลที่ ประกาศใน set.or.thกอนตลาดเปิดชวงเชา ชวงบาย หรือ แมแตหลังตลาดปิด หรือจากบทสัมภาษผูบริหารและการถาม ตอบใน Oppday หรือ AGM รวมทั้ง CompanyVisit ทั้งนี้ทั้ง นั้นเนื่องจากเราอาจจะไดขาวสารมาจากหลายแหลงทุกทั่ว สารทิศเราจึงควรประเมินตัวเรงดังกลาวอีกครั้งวามีโอกาสเกิด มากนอยเพียงไรการพิจารณาเป็นกรณีๆไปถึงโอกาสเกิด ของตัวเรงแตละตัวอันจะสงผลใหราคาในตลาดวิ่งไปหา มูลคาที่เหมาะสมที่เราคาดไวจะชวยใหเราประเมินคราวๆ ได ถึงผลตอบแทนที่คาดหวังไดใน ชวงเวลาหนึ่งๆ
5. สวนเผื่อความปลอดภัยปัจจัยนี้เป็นสิ่งที่ผมใหความสําคัญ มากที่สุดในการเลือกลงทุนในบริษัทหนึ่งๆสวนเผื่อความ ปลอดภัยในความหมายของผมไมใช Upsideหรือความแตก ตางระหวางราคาปัจจุบันกับราคาเปาหมายแตเป็นความแตก ตางระหวางราคาในปัจจุบัน กับราคาที่อาจจะเป็นไปไดใน กรณีที่เกิดอะไรแบบผิดคาด พูดงายๆ คือการที่เรามอง Downside risk ทางดานราคาเป็นหลักไวกอนนั่นเองการ บอกถึงคาที่แนนอนของสวนเผื่อความปลอดภัยนั้น ยากไม แพการประเมินUpside สวนตัวผมคิดวายากกวาการหา Upside ซะดวยซําเนื่องจากผมมองวามีหลายๆปัจจัยที่อาจ สงผลตอการเคลื่อนไหวของราคาในตลาดสําหรับตัวผมเอง ผมมักจะดู อัตราเงินปันผลที่คาดวาจะไดรับจากผลประกอบ การที่คาดวาจะเป็นในอนาคต ซึ่งสวนใหญตลาดชอบอัตรา เงินปันผล > 10% และไมคอยใหราคาตํากวานั้นยกเวนใน กรณีที่เกิดวิกฤติ นอกจากดูอัตราเงินปันผลแลวผมมักจะดูถึง กระแสการลงทุนในขณะนั้น วาผมอยูในกลุมในของการ ลงทุน เชนกลุมแรกที่พบบริษัทนี้ กลุมที่สองที่ซื้อตามกลุม แรกหรือกลุมที่สามที่พบหลังสุดที่ลงทุนเมื่อทุกคนตางก็พูด ถึงหุนตัวนั้นๆแลว การดู technical และ กราฟประกอบจะ ทําใหเราเห็นภาพไดชัดขึ้นสวนตัวไมชอบที่จะลงทุนในกลุมที่ สามเนื่องจากสวนใหญกลุมที่สามนี้มักจะไดซื้อหุนในราคาที่มี สวนลดนอยกวากลุมอื่นและมีความเสี่ยงของการตกของ ราคาหุนในกรณีที่เกิดเหตุการที่ไมคาดฝันในทางลบแมเพียง นิดเดียว ตามการที่เราประมาณการไดวาเรามีโอกาสที่จะ ขาดทุนไดเทาไหรเมื่อเราลงทุนในบริษัทนั้นๆ เวลานั้นๆทําให เรามองเห็นสวนเผื่อความปลอดภัยที่เรามีและชวยเพิ่มโอกาส ในการรักษาเงินตนของเราได ทายที่สุดแลว การลงทุนไมมีรูปแบบที่แนนอนแนวทางการ ลงทุนที่เหมาะสมกับตัวเอง โดยยีดหลักแนวทางพื้นฐานที่ เหมาะสมจะนํามาซึ่งผลตอบแทนที่เหมาะสมเชนเดียวกันใน ระยะยาวขอใหทุกๆทานโชคดีในการลงทุนครับ