VGI: ดีบีเอสฯ แนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 161.00 บาท/หุ้น
VGI คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 145.00 บาท ราคาพื้นฐาน 161.00 บาท (ก่อน XD, เดิม 140.00 บาท)
พัฒนาการดีๆ ยังมีให้เห็น
- พัฒนาการคือ 1) อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณา BTS ปีนี้สูงขึ้นได้อีก เพราะได้รับผลดีจากการลดค่าสัมปทานจาก BTSC เต็มปีเป็นปีแรก 2) อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณาโมเดิร์น เทรด สูงขึ้นทั้งเรื่องการหยุดผลขาดทุนจากธุรกิจโฆษณาที่จีน และปีที่ผ่านมาลงพนักงานไปมากแล้ว ปีนี้เก็บเกี่ยวเต็มที่ และ 3) มีกลยุทธ์อันชาญฉลาดในการเพิ่มการให้บริการ Platform Truss LED บน BTS ถึง 2.5 เท่าตัว ทัน Hi Season ปีนี้
- ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าในอัตรา 1% และ 5% เพื่อสะท้อนพัฒนาการที่ดีข้างต้น
- แม้ราคาหุ้นปรับขึ้นดีสอดคล้องกับคำแนะนำ แต่เราเห็นว่ายังน่าสนใจซื้อรับเงินปันผลทั้งเงินสดที่ 1.40 บาท และหุ้นปันผลที่ 10 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นปันผล เพราะศักยภาพเติบโตสูงขึ้น XD 28 พ.ค.56
- คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาพื้นฐานก่อน XD เป็น 161 บาท และหลัง XD ที่ 145 บาท ด้วย PEG ปี 56 ที่ 1 เท่า VGI เป็นหุ้นที่แนวโน้มกำไรสุทธิเติบโตสูง จากโฆษณาที่ BTS โมเดิร์นเทรด และสำนักงาน ฐานะการเงินดีมากเป็นเงินสดสุทธิ
อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณา BTS ปีนี้สูงขึ้นได้อีก เพราะได้รับผลดีจากการลดค่าสัมปทานจาก BTSC เต็มปีเป็นปีแรกจากเดิม 50% เป็น 5% เพราะเริ่มได้รับส่วนลดสัมปทานมาตั้งแต่ 18 พ.ค.55 จากการคำนวณพบว่าอัตรากำไรขั้นต้นในส่วนโฆษณาที่ BTS เพิ่มขึ้นอีกถึง 4.4% แต่เนื่องจากค่าเสื่อมราคาของการลงทุนที่เพิ่มในส่วนจอ LED ที่ BTS และรั้วกั้นทางเข้าออกรถไฟฟ้า (PSD) มีส่วนลบล้างอัตรากำไรขั้นต้นอยู่รวม 3.4%
อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณาโมเดิร์น เทรดสูงขึ้น ทั้งเรื่องการหยุดผลขาดทุนจากธุรกิจโฆษณาที่จีน 6 ล้านบาท ที่ทำให้กับ CP Lotus และมีการล้างบัญชีอีก 36 ล้านบาท รวมเป็น 42 ล้านบาท ในงวดปีก่อน แต่จะไม่เกิดขึ้นในปีนี้ และปีที่ผ่านมาลงพนักงานในส่วนโฆษณาโมเดิร์นเทรดไปมาก ขณะที่ปีนี้ค่าใช้จ่ายพนักงานไม่เพิ่มนัก แต่รายได้กลับมากขึ้น
เพิ่มความสามารถโฆษณา LED บนสถานี BTS บริษัทมีกลยุทธ์อันชาญฉลาดในการเพิ่มการให้บริการ Platform Truss LED บน BTS ถึง 2.5 เท่าตัว ในทางปฏิบัตคือ ถอดจอ LED และป้ายโฆษณาคงที่ (Static) ด้านข้าง 2 ด้านออก และเปลี่ยนเป็นจอ LED ที่ใหญ่ขึ้น ผนวกกับบอร์ดที่เป็นตัวเลขสถิติหรือเหตุการณ์ที่น่าสนใจ เพราะปกติผู้โดยสารที่ยืนอยู่ฝั่งตรงข้ามกับชานชาลาจะสนใจเฉพาะจอและป้ายที่อยู่ตรงกลางเท่านั้น บริษัทคาดว่าจะเริ่มได้ ต.ค.56 ซึ่งจะทัน Hi Season คือ ไตรมาส 3 ปีนี้ และได้ประโยชน์เต็มที่งวดปีหน้า
ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้า ในอัตรา 1% และ 5% ตามลำดับ สมมุติฐานที่ดีขึ้นคือ อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้นเป็น 56% และ 56.5% ตามลำดับ จากเดิมที่ 55.3% และ 54.2% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนพัฒนาการที่ดีขึ้นทั้งสามประการที่กล่าวไว้ข้างต้น
บริษัทมีกลยุทธ์การเพิ่มค่าโฆษณาทางอ้อมในส่วน BTS จากเดิมที่การลงโฆษณาจะทำเหมือนกันทั้ง package และวนซ้ำๆ เช่น LED บนสถานี หรือที่ในรถไฟฟ้า แต่ของใหม่บริษัทจะแบ่งจำนวนรถไฟฟ้าเป็นสองส่วน และแบ่งส่วนผสมการโฆษณาเป็น 3 package ที่แตกต่างกัน ราคาค่าโฆษณาแต่ละ Package จะถูกลงเทียบกับเหมารวมแบบเดิม แต่หากใช้หลาย Package บริษัทก็จะได้รับเงินค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น ถือเป็น upside risk
Recap: ผลการดำเนินงานปี 55-56 ดีตามคาด เติบโตก้าวกระโดดถึง 226% y-o-y เป็น 908 ล้านบาท เนื่องจากรายได้โฆษณาที่เติบโตสูง และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มอย่างมีนัยสำคัญหลังได้ลดค่าสัมปทานจาก BTSC ส่วนกำไรสุทธิเฉพาะ 4Q55-56 เป็น 224 ล้านบาท เพิ่มถึง 117% y-o-y ด้วยเหตุผลเช่นเดียวกับข้างต้น แต่กลับลดลง 17% q-o-q อันเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลคือ ไตรมาส 3 นั้นการโฆษณาดีที่สุดในรอบปี
คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาพื้นฐานก่อน XD เป็น 161 บาท และหลัง XD ที่ 145 บาท ด้วย PEG ปี 56 ที่ 1 เท่า ข้อดีคือ VGI เป็นหุ้นที่แนวโน้มกำไรสุทธิเติบโตสูงปี 56-57F/57-58F เป็น 38%/18% เทียบ y-o-y จากโฆษณา BTS ที่จำนวนตู้โดยสารทยอยเพิ่มขึ้น โมเดิร์นเทรด ที่ขยายการเปิดสาขา และเพิ่มโฆษณาในส่วน sales floor ที่ให้กำไรดีมากขึ้น ส่วนโฆษณาที่สำนักงาน ก็ได้ลูกค้าเพิ่มมาอีก 12 อาคาร ฐานะการเงินดีมากเป็นเงินสดสุทธิ (net cash position) คาดว่าอัตราผลตอบแทนส่วนผู้ถือหุ้นปลายปีนี้สูงมากเป็น 60% ส่วนคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลงวดปีนี้ไม่สูงนักเป็น 2.1%
VGI: ดีบีเอสฯ แนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 161.00 บาท/หุ้น
VGI คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 145.00 บาท ราคาพื้นฐาน 161.00 บาท (ก่อน XD, เดิม 140.00 บาท)
พัฒนาการดีๆ ยังมีให้เห็น
- พัฒนาการคือ 1) อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณา BTS ปีนี้สูงขึ้นได้อีก เพราะได้รับผลดีจากการลดค่าสัมปทานจาก BTSC เต็มปีเป็นปีแรก 2) อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณาโมเดิร์น เทรด สูงขึ้นทั้งเรื่องการหยุดผลขาดทุนจากธุรกิจโฆษณาที่จีน และปีที่ผ่านมาลงพนักงานไปมากแล้ว ปีนี้เก็บเกี่ยวเต็มที่ และ 3) มีกลยุทธ์อันชาญฉลาดในการเพิ่มการให้บริการ Platform Truss LED บน BTS ถึง 2.5 เท่าตัว ทัน Hi Season ปีนี้
- ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้าในอัตรา 1% และ 5% เพื่อสะท้อนพัฒนาการที่ดีข้างต้น
- แม้ราคาหุ้นปรับขึ้นดีสอดคล้องกับคำแนะนำ แต่เราเห็นว่ายังน่าสนใจซื้อรับเงินปันผลทั้งเงินสดที่ 1.40 บาท และหุ้นปันผลที่ 10 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นปันผล เพราะศักยภาพเติบโตสูงขึ้น XD 28 พ.ค.56
- คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาพื้นฐานก่อน XD เป็น 161 บาท และหลัง XD ที่ 145 บาท ด้วย PEG ปี 56 ที่ 1 เท่า VGI เป็นหุ้นที่แนวโน้มกำไรสุทธิเติบโตสูง จากโฆษณาที่ BTS โมเดิร์นเทรด และสำนักงาน ฐานะการเงินดีมากเป็นเงินสดสุทธิ
อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณา BTS ปีนี้สูงขึ้นได้อีก เพราะได้รับผลดีจากการลดค่าสัมปทานจาก BTSC เต็มปีเป็นปีแรกจากเดิม 50% เป็น 5% เพราะเริ่มได้รับส่วนลดสัมปทานมาตั้งแต่ 18 พ.ค.55 จากการคำนวณพบว่าอัตรากำไรขั้นต้นในส่วนโฆษณาที่ BTS เพิ่มขึ้นอีกถึง 4.4% แต่เนื่องจากค่าเสื่อมราคาของการลงทุนที่เพิ่มในส่วนจอ LED ที่ BTS และรั้วกั้นทางเข้าออกรถไฟฟ้า (PSD) มีส่วนลบล้างอัตรากำไรขั้นต้นอยู่รวม 3.4%
อัตรากำไรขั้นต้นส่วนโฆษณาโมเดิร์น เทรดสูงขึ้น ทั้งเรื่องการหยุดผลขาดทุนจากธุรกิจโฆษณาที่จีน 6 ล้านบาท ที่ทำให้กับ CP Lotus และมีการล้างบัญชีอีก 36 ล้านบาท รวมเป็น 42 ล้านบาท ในงวดปีก่อน แต่จะไม่เกิดขึ้นในปีนี้ และปีที่ผ่านมาลงพนักงานในส่วนโฆษณาโมเดิร์นเทรดไปมาก ขณะที่ปีนี้ค่าใช้จ่ายพนักงานไม่เพิ่มนัก แต่รายได้กลับมากขึ้น
เพิ่มความสามารถโฆษณา LED บนสถานี BTS บริษัทมีกลยุทธ์อันชาญฉลาดในการเพิ่มการให้บริการ Platform Truss LED บน BTS ถึง 2.5 เท่าตัว ในทางปฏิบัตคือ ถอดจอ LED และป้ายโฆษณาคงที่ (Static) ด้านข้าง 2 ด้านออก และเปลี่ยนเป็นจอ LED ที่ใหญ่ขึ้น ผนวกกับบอร์ดที่เป็นตัวเลขสถิติหรือเหตุการณ์ที่น่าสนใจ เพราะปกติผู้โดยสารที่ยืนอยู่ฝั่งตรงข้ามกับชานชาลาจะสนใจเฉพาะจอและป้ายที่อยู่ตรงกลางเท่านั้น บริษัทคาดว่าจะเริ่มได้ ต.ค.56 ซึ่งจะทัน Hi Season คือ ไตรมาส 3 ปีนี้ และได้ประโยชน์เต็มที่งวดปีหน้า
ปรับเพิ่มกำไรสุทธิปีนี้และปีหน้า ในอัตรา 1% และ 5% ตามลำดับ สมมุติฐานที่ดีขึ้นคือ อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้นเป็น 56% และ 56.5% ตามลำดับ จากเดิมที่ 55.3% และ 54.2% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนพัฒนาการที่ดีขึ้นทั้งสามประการที่กล่าวไว้ข้างต้น
บริษัทมีกลยุทธ์การเพิ่มค่าโฆษณาทางอ้อมในส่วน BTS จากเดิมที่การลงโฆษณาจะทำเหมือนกันทั้ง package และวนซ้ำๆ เช่น LED บนสถานี หรือที่ในรถไฟฟ้า แต่ของใหม่บริษัทจะแบ่งจำนวนรถไฟฟ้าเป็นสองส่วน และแบ่งส่วนผสมการโฆษณาเป็น 3 package ที่แตกต่างกัน ราคาค่าโฆษณาแต่ละ Package จะถูกลงเทียบกับเหมารวมแบบเดิม แต่หากใช้หลาย Package บริษัทก็จะได้รับเงินค่าโฆษณาเพิ่มขึ้น ถือเป็น upside risk
Recap: ผลการดำเนินงานปี 55-56 ดีตามคาด เติบโตก้าวกระโดดถึง 226% y-o-y เป็น 908 ล้านบาท เนื่องจากรายได้โฆษณาที่เติบโตสูง และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มอย่างมีนัยสำคัญหลังได้ลดค่าสัมปทานจาก BTSC ส่วนกำไรสุทธิเฉพาะ 4Q55-56 เป็น 224 ล้านบาท เพิ่มถึง 117% y-o-y ด้วยเหตุผลเช่นเดียวกับข้างต้น แต่กลับลดลง 17% q-o-q อันเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลคือ ไตรมาส 3 นั้นการโฆษณาดีที่สุดในรอบปี
คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาพื้นฐานก่อน XD เป็น 161 บาท และหลัง XD ที่ 145 บาท ด้วย PEG ปี 56 ที่ 1 เท่า ข้อดีคือ VGI เป็นหุ้นที่แนวโน้มกำไรสุทธิเติบโตสูงปี 56-57F/57-58F เป็น 38%/18% เทียบ y-o-y จากโฆษณา BTS ที่จำนวนตู้โดยสารทยอยเพิ่มขึ้น โมเดิร์นเทรด ที่ขยายการเปิดสาขา และเพิ่มโฆษณาในส่วน sales floor ที่ให้กำไรดีมากขึ้น ส่วนโฆษณาที่สำนักงาน ก็ได้ลูกค้าเพิ่มมาอีก 12 อาคาร ฐานะการเงินดีมากเป็นเงินสดสุทธิ (net cash position) คาดว่าอัตราผลตอบแทนส่วนผู้ถือหุ้นปลายปีนี้สูงมากเป็น 60% ส่วนคาดการณ์อัตราผลตอบแทนเงินปันผลงวดปีนี้ไม่สูงนักเป็น 2.1%