บทวิเคราะห์โดยสังเขป :
     ประเด็นการลงทุน
เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น DTAC จาก ถือ เป็น ซื้อ เนื่องจากเราเชื่อว่านักลงทุนมีมุมมองเชิงลบต่อหุ้น DTAC มากเกินไปตั้งแต่ที่ TRUE ประกาศเพิ่มทุนอีก 41% (ซึ่งสัดส่วน 18% เป็นการเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจงให้กับไชน่าโมบายล์พันธมิตรผู้ร่วมทุนรายใหม่) ซึ่งอาจจะส่งผลให้ TRUE กลายเป็นคู่แข่งที่ใหญ่และน่ากลัวมากขึ้น การที่ราคาหุ้น DTAC ปรับตัวลดลง 16% ตั้งแต่มีข่าวเพิ่มทุนของ TRUE ส่งผลให้ ณ ระดับราคาปัจจุบัน อัตราส่วน PER ในปี 2557 ที่ 18.4 เท่ามีความน่าสนใจมากขึ้น

คาดกำไรหลักไตรมาส 2/57 เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/57 ที่ 3.18 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY แต่ลดลง 4% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 2/56 และรายการอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดกำไรหลักไตรมาส 2/57 ที่ 3.23 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 26% YoY แต่ลดลง 1% QoQ กำไรหลักที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากต้นทุนด้านกฎระบียบภายใต้ใบอนุญาต 3 จีบนคลื่นความถี่ 2.1 กิกะเฮิร์ซที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะกลบผลกระทบของค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายและค่าใช้จ่ายด้านโครงข่ายที่เพิ่มขึ้น รายได้บริการที่ไม่รวมไอซีมีแนวโน้มทรงตัว กำไรหลักที่คาดว่าจะลดลง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้น ซึ่งกลบผลกระทบของต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ลดลง

เราคาดว่าต้นทุนด้านกฎระเบียบมีแนวโน้มลดลง 30% YoY และ 11% QoQ เนื่องจากการโอนย้ายลูกค้ามายังใบอนุญาต 2.1 กิกะเฮิร์ซได้เพิ่มมากขึ้น (เพิ่มขึ้นจาก 56% ณ สิ้นเดือนมี.ค. ไปเป็น 67% ณ สิ้นเดือนมิ.ย.) และการขยายการติดตั้งสถานีฐาน 2.1 กิกะเฮิร์ซได้รวดเร็วมาก (จาก 8,635 แห่ง ณ สิ้นเดือนมี.ค. ไปเป็น 10,800 แห่ง ณ สิ้นเดือนมิ.ย.) ค่าใช้จ่ายด้านโครงข่ายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 13% YoY และ 9% QoQ ค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายตัดจ่ายมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 16% YoY และ 2% QoQ เนื่องจากการเร่งขยายโครงข่ายเร็วมากขึ้น รายได้บริการรวม (ที่ไม่รวมไอซี) มีแนวโน้มทรงตัว YoY และ QoQ รายได้บริการเสียงที่ลดลง (ลดลง 13% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ) มีแนวโน้มถูกชดเชยด้วยรายได้บริการนอนว้อยซ์ที่เพิ่มขึ้น (เติบโต 32% YoY และ 8% QoQ)

ยังคงไม่มีความชัดเจนเรื่องการถือครองคลื่นสูงสุดและการนับสัดส่วนการถือหุ้นโดยต่างด้าว
กสทช.ณ ปัจจุบันยังคงไม่ได้ข้อสรุปในประเด็นเรื่องการถือครองคลื่นความถี่สูงสุดสำหรับผู้เข้าประมูลคลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ซที่จะเปิดประมูล 2 บล็อกจำนวน 12.6 เมกะเฮิร์ซ x 2 ซึ่งจะมีขึ้นในเดือนส.ค.2557 กสทช.ได้แนะแนวคิดตอนทำประชาพิจารณ์คลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ซว่าการถือครองคลื่นความถี่สูงสุดต่อผู้เข้าประมูล 1 รายไม่ควรเกิน 100 เมกะเฮิร์ซ ซึ่งก็น่าจะส่งผลให้ DTAC สามารถเข้าประมูลคลื่น 1800 เมกะเฮิร์ซได้ ปัจจุบัน DTAC ถือครองคลื่นความถี่ 74.8 เมกะเฮิร์ซ (ซึ่งประกอบไปด้วยคลื่นความถี่ 1800 เมกะเฮิร์ซจำนวน 49.8 เมกะเฮิร์ต คลื่นความถี่ 850 เมกะเฮิร์ซจำนวน 10 เมกะเฮิร์ซ และคลื่นความถี่ 2100 เมกะเฮิร์ซจำนวน 15 เมกะเฮิร์ซ)

นอกจากนี้ก็ยังมีความไม่ชัดเจนเรื่องการที่กสทช.จะเข้าไปตรวจสอบประเด็นเรื่องการถือหุ้นต่างด้าวของบริษัทโทรคมนาคม หรือในประเด็นการนับรวมการถือหุ้นอย่างไรถึงจะเข้าข่ายว่าเป็นการถือหุ้นโดยต่างชาติ ซึ่งข้อกำหนดของการถือหุ้นโดยต่างด้าวต้องไม่เกิน 49% ถ้ากสทช.รวมการถือหุ้นทางตรงและทางอ้อมว่าเป็นการถือหุ้นโดยต่างด้าว สัดส่วนการถือหุ้นต่างด้าวของ DTAC จะอยู่ที่ 62% แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม เนื่องจากการถือหุ้นต่างด้าวของทั้ง ADVANC และ DTAC ถ้านับทั้งทางตรงและทางอ้อมยังไงก็เกิน 49% มาเป็นระยะเวลาหลายปีแล้ว เราจึงไม่เห็นประเด็นว่าทำไมกสทช.จะต้องมาจำแนกว่าเป็นบริษัทที่ถือครองโดยต่างชาติหรือต่างด้าวหรือไม่ ซึ่งถ้ากสทช.ทำเช่นนั้นได้แก่ การนับการถือหุ้นต่างด้าวทั้งทางตรงและทางอ้อม นั่นหมายความว่า กสทช.ก็สมควรที่จะฟ้องตนเอง เนื่องจากตนเองนั่นแหละที่เป็นผู้ที่อนุญาตให้ทั้ง ADVANC และ DTAC สามารถเข้าร่วมประมูลคลื่นความถี่ 2100 เมกะเฮิร์ซได้ในช่วงเดือนธ.ค.2555  

คำแนะนำ :
     คำแนะนำพื้นฐาน:   ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน:   125.00บาท

คลิกเพื่อเปิดบทวิเคราะห์ฉบับเต็ม : http://research2.bualuang.co.th/share/show_file.php?rep_id=20140616160252&att_id=1&c=4

อยากฟังความคิดเห็นของแฟนๆ Dtac